金年会金字招牌透过3 月能源数据看煤炭与火电的相爱相杀1-3月，累计生产原煤11.06亿吨，同比下跌4.1%，3月单月产量3.99亿吨，较前两月环比下降4.2%。
3月单月，进口煤炭4138万吨，同比增长0.5%，较2月进口量环比下降15.2个百分点；1-3月累计进口煤炭11590万吨，同比增长13.9%，较1-2月煤炭进口量环比下降9个百分点，进口量增速放缓。
3 月份，规上工业发电量7477 亿千瓦时，同比增长2.8%，增速比1-2 月份回落5.5 个百分点，日均发电241.2 亿千瓦时。
上周秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格，已经降至825 元/吨，相较年初跌幅已达101 元/吨。
下游的采购，还是以刚需为主，终端多为压价采购，大多数贸易商入市意愿降低，市场整体活跃度不高。
虽然部分性价比高的煤矿报价有小幅反弹，涨价 10-30 元，不过涨价支撑力度不足，部分煤矿价格上涨后销售情况出现回落，市场持谨慎观望态度，而多数煤矿尤其是性价比较差的煤矿仍以降价为主金年会，部分洗煤厂开始停产，市场情绪依旧偏弱。
库存方面，多数煤矿出货情况较差，个别已有累库顶仓情况，与2023 年同期相比，累库更加明显；而炼焦煤整体呈现去库趋势。
下游的电力板块，一季度采购成本大幅下降，业绩修复力度很大，这种情形可能贯穿全年金年会，因此火电板块的价值值得一看。
电力公司一季报业绩改善突出（江苏国信同比+203%、建投能源同比增厚3.92 亿元、由亏转盈）。
大唐集团：2024年以来，在总部有力保障下、在全系统共同努力下，集团公司顺利实现首季开门红，经营业绩创历史同期最好水平。
火电的度电盈利水平处于向上周期金年会，加之容量电价、辅助服务、电量电价等电改措施，火电的行情趋势很明显。
根据各电网代购电数据，1-4 月各省代购电均摊煤电容量电价度电补偿数据中，超2 分钱地区达11 省、超1.5 分钱地区达21 省。
根据去年11月出台的容量电价的政策（多省份24-25 年为100 元/千瓦•年），测算理论容量补偿折度电范围为2.0-2.9 分/度，事实证明容量电价实际执行力度良好，市场对于电改政策的信心十足，并将塑造火电盈利新模型。
长期看，在能源转型中，需要能源系统的平稳运行，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化。
目前，电力龙头估值长期低位区间，纯火电公司PB 仅1.4 倍，分红率还在提升，成长性很高，有必要进行价值重估。
3月28日，山西省通过《关于资源税具体适用税率等有关事项的决定》，自4月1日起，将“煤”税目原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%；“煤成（层）气”税目原矿税率由1.5%调整为2%。
2023年山西省煤炭产量超过13.5亿吨，位居全国首位，此次煤炭资源税上调将抬升煤炭成本曲线，压制煤炭供给，从而间接支撑煤价上涨。
由于开采煤矿的手续复杂、建设周期长、新建矿井成本高，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业产能基本是高负荷状态。
经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，供给端的收缩是趋势性的。
预计未来，煤炭依然是紧平衡状态，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。
